澳门新浦新京app 暖哇科技二度递表港交所：10亿营收背后超四成依赖大股东

近日，暖哇知悉科技有限公司（下称“暖哇科技”）再次向港交所主板提交上市请求，摩根大通与汇丰银行担任联席保荐东说念主。这家成立于2018年的保障AI科技公司，在时隔7个月后，第二次向港股发起冲刺，也将其筹商成绩单再度置于公众视线之中。

定位“最大安静AI保障科技公司”

累计处理案件超2亿例

公开信息显现，暖哇科技成立于2018年，由卢旻与众何在线以相互买卖相连共同创立持续。证据招股书方法，公司定位为“保障行业内安静AI驱动科技公司”，戮力于提供AI驱动技巧协助保障公司完成营运全生命周期，并非常专注于承保及理赔持续两大关节要领。公司领有“阿拉莫斯”和“罗布泊”两大多智能体AI系统，区分提供定制化用户运营、承保处事以及理赔全经过支握，处治决策涵盖用户运营、承保风险持续、理赔审核及理赔访谒等要领。公司的订价模式主要以罢了为本，客户经常基于促成交纳的保费及裁减的赔付率进行付费。

证据弗若斯特沙利文陈说，暖哇科技2024年处理的保障案件数目位居国内首位。放荡2025年12月31日，其处治决策已累计被115家保障公司给与，其中包括按2025年保费想象的中国前十大保障公司中的九家。自成立以来，放荡2025年12月31日，公司累计促成了130亿元的首年保费，并已累计现实2.214亿例承保审核及理赔访谒案件。

转头暖哇科技的发展历程，2019年公司运行对洗尘控所需的数据源并成立风控持续平台，2020年收购保障经纪公司爱邦并构建首个用户运营平台，2023年收购江苏说念泰以拓展业务领土，2024年区分推出阿拉莫斯与罗布泊两大中枢系统，2025年进一步推出多款AI销售与理赔智能体并收购广州天信，2026年拓展香港及中东等国外市集。

暖哇科技的融资资格一样折射出本钱市集对其成长性的认同：2019年获红杉中国领投的天神轮融资，尔后于2020年完成A轮融资、2021年完成A+轮融资、2024年至2025年完成B轮刊行。当今，公司首创东说念主卢旻与众何在线比肩第一大股东，各握股31.65%，红杉中国握股15.90%，为第三大股东。

营收打破10亿却巨亏6.6亿

账面“双面”的背后

从财务数据来看，暖哇科技呈现出“营收握续增长但账面握续耗损”的特征。2023年至2025年，公司营业收入区分为6.55亿元、9.44亿元和10.24亿元，三年复合增长率达25.1%，2025年收入同比增长8.5%。其收入增长主要来自两方面：一是握续拓展客户群并真切与现存客户的合营，二是2023年10月归拢江苏说念泰以及2025年9月归拢广州天信带来的业务增量。

但是，按照国际财务陈说准则（IFRS）想象的净耗损区分为2.40亿元、1.55亿元和2.70亿元，三年累计耗损跳跃6.6亿元。与此同期，招股书暴露的经调节净利润（非国际财务陈说准则计量）区分为1852万元、5750万元和6055万元，经调节净利润率区分为2.8%、6.1%和5.9%。

暖哇科技在招股书中明确诠释了出现这一快意的原因：IFRS净耗损主要源于“按公允价值计入损益的金融欠债的公允价值变动耗损”。这部分耗损源于公司向投资者刊行的可调理可赎回优先股及可调理器具。跟着公司估值在融资轮次中普及，这部分金融欠债的公允价值相应加多，从而在利润表中证实为“耗损”，但该过程不触及本体现款流出。2023年、2024年及2025年，该方式酿成的耗损区分为2.57亿元、2.06亿元和3.04亿元。

暖哇科技在招股书中暗意，上市完成后，扫数优先股将自动调理为日常股，干系公允价值变动的影响将不再计入利润表，届时财务透露将更能反应公司本体筹商情况。

承保业务占比近七成

毛利率一语气三年下滑

从收入组成来看，暖哇科技的业务主要分为承保处治决策和理赔处治决策两大类。2025年，两者占总收入的比例区分为69.0%和31.0%。

承保处治决策中，用户运营收入与承保风险持续收入是两大中枢支撑。其中，承保风险持续是毛利率最高的板块。2025年该业务收入为2.35亿元，占总收入的23.0%，毛利率为85.9%。比拟之下，用户运营业务的波动性较大，2023年、2024年及2025年，澳门新浦新京2026世界杯中国官方下载该项收入区分为2.10亿元、4.84亿元和4.36亿元，占总收入的比例区分为32.1%、51.2%和42.6%。2025年用户运营收入同比下落约9.9%。

理赔处治决策方面，理赔审核及理赔访谒收入在2025年同比增长57.2%，达到2.19亿元，占总收入的21.4%。增长主要收获于进取销售步调及自2025年9月起归拢广州天信，该业务的毛利率为28.5%。

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数据显现，2023年至2025年，暖哇科技举座毛利率从58.3%握续下落至49.8%，再降至47.2%，三年累计下滑跳跃11个百分点。其中，承保处治决策的毛利率从2023年的66.3%降至2025年的52.3%。招股书暴露，毛利率下行主要受两方面要素影响：一是2023年收购江苏说念泰带来较高的电讯成本，江苏说念泰专注于AI外呼及短信处事，其成本结构与集团原有业务不同；二是2025年全行业电信处事容量管控步调短期裁减了AI外呼服从，戒指了处事容量。受上述要素影响，用户运营的毛利率已从2023年的41.7%降至2025年的32.4%。

超四成营收依赖大股东

安静性与增长能源待考

客户市欢度是相连暖哇科技买卖模式的关节维度，亦然市集参议的焦点。2023年至2025年，该公司来自前五大客户的收入占比区分为82.9%、78.9%及60.3%，其中最大客户众何在线的营收孝顺区分达61.8%、45.2%及43.3%，诚然对最大客户的依赖进度握续下落，但仍孝顺跳跃四成营收。

值得正式的是，众何在线不仅是公司最大客户，还是公司大股东（握股31.65%）和供应商之一。这种深度绑定关系激发市集对暖哇科技业务安静性的握续护理。对此，暖哇科技在招股书中暗意，公司与众何在线的业务关系“非相互依存”，合营“基于市集买卖原则”，且众何在线并非公司处治决策的独一提供商。同期，公司筹商通过真切与其他最初保障公司的合营，以及拓展国外市集（包括东南亚及中东），来握续裁减对单一客户的依赖。

从举座客户结构看，五大客户估量收入占比已从2023年的82.9%下落至2025年的60.3%，客户数目从112家增至245家，客户多元化趋势澄莹。

募资发力四大标的

发展迎多重磨真金不怕火

召募资金用途方面，招股书显现，暖哇科技这次IPO筹商将召募资金主要用于四个标的：约30%用于加强研发及技巧基础设施；约30%用于扩地面理袒护限度、多元化保障限度及普及产物供应；约30%用于对保障科技干系业务的潜在政策性投资；约10%用于补充营运资金及一般企业用途。

值得正式的是，暖哇科技在招股书中暴露了收购合规方面的潜在风险。2025年9月，公司通过子公司暖哇无锡收购了广州天信偏执关联实体。但是，广州天信在被收购前存在未按部分职工本体工资水平足额交纳社会保障及住房公积金的情况，放荡2025年末，社保与公积金差额拨备约830万元。公司暗意，已筹商证据受影响职工的本体薪资水平，冉冉为其全额交纳干系用度。

在行业布景层面，证据弗若斯特沙利文陈说，健康险的赔付率于2025年攀升至约40%，促使健康险公司对精确风险持续的需求日益重大，也为暖哇科技的业务膨大提供了行业基本面复古。

放荡2025年末，暖哇科技握有现款及现款等价物约2.47亿元。财富欠债结构方面，公司流动欠债为19.63亿元，流动财富为7.87亿元，净流动欠债缺口跳跃11亿元。欠债端压力主要来自可调理可赎回优先股（放荡2025年末约15.02亿元），此类金融欠债在上市后将转为权利，届时公司净财富景象有望获得澄莹改善。

在AI技巧重塑保障行业的波澜中，这家背靠众安、红杉等明星本钱的保障科技公司，其本钱化旅途能否班师鼓动，仍需市集进一步磨真金不怕火。

采写：南齐·湾财社记者 罗曼瑜澳门新浦新京app